一、经理股票期权设计(论文文献综述)
姜岚[1](2019)在《中国药企期权激励的经济学后果及影响因素分析》文中研究说明股票期权激励理论起源于20世纪50年代的欧洲和美国,我国股票期权激励的研究起步较晚。2006年中国证券监管委员会颁布的《上市企业股票激励行政措施(试行)》最初为广泛实施股票期权激励制度创造了法律环境。自从中国引进股票期权激励制度以来,很多公司一直在寻求完善的期权激励策略。医药产业是我国重要的支柱产业。因此,在医药行业开展期权激励,激发其药企员工的积极性和创造力,对医药产业的发展起到不可忽视的作用。本文将筛选出中国医药行业A股于2013-2017年间发行过期权激励的公司(且激励人数>100人),共14家药企。根据各家公司期权激励实施的经济学业绩效应,结合企业特征以及期权激励的设计要素来分析医药行业近年来期权激励的效果以及影响因素。最后提出有效改善药企股票期权激励有效性的优化建议。本文第一章介绍研究背景、期权激励的概念以及论文研究的内容、方法、创新点和不足。第二章对国内外股权期权激励的文献综述进行阐述(包括期权激励与公司业绩关系以及期权激励影响因素研究以及中美期权激励文献研究述评),以及期权理论模型基础进行阐述(包括资产选择中的收入效应和替代效应和股票期权激励的传导机制)。第三章对期权激励的假设理论进行阐述、分析和小结。第四章对医药行业状况进行阐述,以及医药公司“并购潮”和“上市潮”和医药行业发展和人才需求现状和期权激励计划。第五章实证分析,阐述了期权激励实施经济学后果的多因素回归分析模型设计,并对变量定义进行阐述及作出假设。总结期权激励效果的影响因素,分析可能存在的问题。第六章提出有效改善药企股票期权激励有效性的优化建议,并且对论文内容进行总结与展望。期望本文的研究论述能够对完善医药企业期权激励制度,促进我国医药企业股票期权激励的有效应用提供一定的参考借鉴。
何妍[2](2019)在《中国股票期权激励合约行权定价理论与实证研究》文中研究指明股权激励是公司解决委托代理问题的有效途径,行权价格的数值直接决定经理人的股权激励收益大小,行权定价是股权激励合约设计的核心环节。目前股权激励实践中存在的经理人公告日择时、激励期高送转以及高管操纵每股盈余等现象,本质是通过非合理方式操控行权价格提高股权激励的行权收益的行为。然而股权激励合约普遍采用的固定行权定价法无法匹配公司股价变化和经理人工作投入的关系,也无法实现股权激励收益与风险的对等。激励期过于刚性的行权价格表现不能确保管理者不受超出其控制的共同因素影响,违背了相对绩效评价原理,使得股权激励无法充分发挥激励作用。指数化定价方案能够较好地去除系统性因素的影响,但实践中并未被广泛接受和运用,对于指数化行权定价的影响因素、激励机制和激励效果的研究亟待进一步深化和完善。本文重点研究股权激励合约行权定价中指数化行权价格的激励机制、激励效果和应用推广等问题。在指数化定价机制分析中,首先,构建单指数绝对行权价格、单指数相对行权价格、多指数绝对行权价格和多指数相对行权价格模型,在此基础上把公司股票价格进行指数化分解以揭示指数化定价的内在机理;然后,运用数值分析方法研究相关系数、无风险利率、股价波动率、指数波动率、股票红利率和指数红利率等参数对行权价格的影响;接着,对B-S期权定价公式和指数化股票期权定价公式分别进行敏感性分析,通过(35)值对比分析不同定价方法的激励强度大小和特征。最后,对相关权威文献中多次用到的算例,进行了相同条件不同行权期限,单指数绝对(相对)行权价格与多指数绝对(相对)行权价格的测算和结果对比。从经理人和公司两种视角对激励效果进行分析,研究股权激励投入阶段经理人努力程度和风险承担度的变化,以及产出阶段行权价格对公司业绩、创新能力和盈余管理等方面的影响。针对努力程度和风险承担度不易量化的特征,采用博弈分析方法在Holmstrom-Milgrom参数化模型的基础上,构建植入股权激励项的委托-代理模型。在信息对称与信息不对称两种条件下,对比分析经典模型和改进模型中经理人努力程度和风险承担度的解析形式,从理论上展现了股权激励对经理人工作投入的激励效果。研究表明:不完全信息条件下经理人的最优努力水平小于等于完全信息条件下经理人的最优努力水平,不完全信息条件下即使风险厌恶,经理人也要承担一部分的风险。在不完全信息条件下,引入股权激励不仅会增加经理人的努力水平,也会增加经理人的风险承担比例,同时,经理人的收益也会通过股权激励的行权得到相应补偿。在行权价格对股权激励效果的实证分析中,构建行权价差比作为行权价格指标,与管理层持股比例一起从不同角度反映股权激励的强度,弥补了已有研究中激励强度只考虑数量而忽视单位激励强度的不足。对于公司产出效果的影响,选择公司业绩是因为它是衡量激励效果最直接和最广泛使用的指标。因为行权价格过高和过低时都会阻碍公司业绩的提升,所以采用多维固定效应模型构建行权价格与公司业绩的非线性面板计量模型进行研究。创新能力是公司未来发展潜力和行业地位的决定要素,在“大众创新、万众创业”的时代背景下,上市公司应该采取有效举措以实现持续性的创新产出。本文通过面板Logit模型来检验现阶段股权激励行权定价对于创新能力的影响,并通过胜算率(odds ratio)解读回归结果。另一方面,由管理者防御理论可知,股权激励有可能会诱发或加大经理人的盈余管理水平。盈余管理是高管利用信息优势选择有利于自身收益的财务披露方式,实质上是一种信息扭曲行为。股权激励对盈余管理的影响是从股权激励负效应的角度来审视股权激励的效果,从而使得研究结论更全面。中国股权激励起步比较晚,行权价格的确定以模仿国外经验为主,目前尚未发现中国上市公司股权激励推行中采用指数化行权定价方法的情况,说明指数化行权定价的应用推广明显滞后于理论研究。因此,本文在上述定价理论研究、定价效果的博弈和实证分析的基础上,针对科大讯飞公司已经成功实施的股权激励方案进行指数化行权价格的改进。研究发现,单指数行权价格在一定程度上缩小了波动率,增大了夏普比,说明指数化行权价格在去除系统性因素对于公司股票价格的影响后,有利于激励对象获取相对稳定而高额的激励收益。双指数行权价格由于更好地剔除了股票价格中的系统性风险,因此波动率更小、夏普比更大。指数化行权价格能够改善行权价格过于刚性的表现和行权价格与业绩倒挂的现象。即使对于已成功实施的股权激励案例,指数化行权价格的运用也能够改善激励效果,规避经理人采用高送转等方式单向下调行权价格获取不当收益的情况。通过上述研究,本文得到如下主要结论:(一)在不完全信息条件下,股权激励有助于增加激励对象工作努力程度和风险承担水平,有助于改善激励投入效率,提供公司激励产出和个人收益提升的原始动能。股权激励方案具有普遍适用性,对于存在委托代理问题的公司来说,选择推行股权激励是明智的。(二)股权激励存在最优行权价格区间,行权价格与公司业绩之间存在倒“U”型二次曲线关系。股权激励行权定价不当存在诱发盈余管理的可能性,二者之间存在正相关关系。股权激励行权价格对于公司创新产出有显着影响,但是目前阶段对于创新产出的正向作用还存在巨大提升空间。(三)指数化行权定价可以较好地剔除公司股票价格中的系统性风险。与B-S传统期权定价方法相比,在授予相同股权激励数量时,指数化期权定价方法的激励强度较低,但在授予总金额相同的股权激励时,对应的指数化期权数量高于传统期权数量,总体来说,指数化期权定价的激励强度大于B-S定价。(四)公司股价与指数间的相关系数、市场的无风险利率、股票和指数的瞬时波动率、连续红利率等参数通过影响系统性风险系数?和公司成长能力η影响行权价格,指数化行权价格的数值大小与?和η均成正比,而?的影响作用大于η。(五)成功实施的股权激励也存在行权价格改进的空间。指数化定价对行权价格的平滑处理有效解决了固定行权价格激励期表现过于刚性的问题,改善行权价格与公司业绩倒挂,激励期单边阶梯下调的情况,有助于上市公司实现激励与监管并重、收益与投入相匹配的公平薪酬激励目标。本文从股权激励行权定价问题出发,在理论研究、实证分析、指数化行权价格应用和激励效果测度几个方面进行创新:(一)着眼于股权激励行权定价问题,弥补了单纯地从持股数量来衡量激励强度的片面性。股权激励强度由激励数量和行权价格共同决定,激励效果的分析需要从股权激励合约本身着手,行权定价就是直接关系到合约双方收益的关键一环。(二)植入股权激励项改进了委托代理模型,在经典委托代理模型的基础上,用股权激励数量×(股票价格-行权价格)来代表经理人薪酬中的股权激励收益,这种把激励与一般奖金区别开的处理有助于独立分析股权激励行权价格对于经理人努力程度、风险分担的影响。(三)构建行权价差比作为股权激励行权价格指标,实证研究股权激励强度对公司业绩、创新能力以及盈余管理方面的影响。在满足充足信息量原则的前提之下,股权激励强度不仅包含股权激励数量,还增加了代表单位激励强度的行权价格指标,丰富了已有激励效果的研究结论。(四)指数化行权定价不仅针对定价机制、激励强度进行数理推导和数值模拟,还对指数化行权价格在股权激励实践中的运用进行实例测算和案例分析,发挥定价理论对实践的指导作用。
周菁[3](2014)在《我国上市公司经理股票期权计划下的盈余管理研究》文中研究指明当前,经理股票期权计划被认为是一种解决代理问题的、有效的薪酬工具,成为学术界和实务界关注的焦点。然而,盈余管理在上市公司中普遍存在,这给股票期权的效果带来一定的不利影响,甚至使其成为经理人侵占股东利益的工具。为了最大化股票期权的激励效果,在我国上市公司大规模实施股票期权计划之际,有必要深入了解股票期权计划下盈余管理的特点及其影响因素。本文试图从两个层面厘清股票期权计划与盈余管理的关系:其一,股票期权计划本身固有的契约特点,可能导致经理人员的盈余管理呈现出哪些独有的特征。其二,股票期权计划中具体的契约要素设计不同,又会导致盈余管理具有哪些差异。本文用六个章节展开论述。第一章为绪论。阐述了本文的研究背景、研究目的、研究贡献和技术路线。第二章是文献综述。在国内外文献综述的基础上,梳理了研究的主流和新兴的发展趋势,确立本文的研究内容(不单纯地研究授予比例对盈余管理的影响,而是全面研究各项契约要素的影响)和研究视角(不孤立地研究盈余管理,而是将其置于管理层权力框架下)。第三章是基础理论研究。首先辨析了盈余管理约束的必要性、约束目标和约束路径,为本文通过完善契约来约束盈余管理奠定理论基础;随后分析了会计信息与盈余管理的关系,并根据会计信息嵌入股票期权的方式不同将盈余管理的目的分为两类,探讨了不同目的的盈余管理在程度和影响因素等方面的差异,为后面两章分别对两种目的的盈余管理进行研究提供理论支持。第四章,对以最大化股票期权收益为目的的盈余管理的研究。通过博弈模型构建,探讨了经理股票期权计划下盈余管理的程度及其影响因素,提出假设,并以我国2006年正式实施股权激励以来实施股票期权计划的上市公司为研究样本,进行了实证检验,提出改善契约治理的建议。第五章,对以达到业绩条件为目的的盈余管理的研究。探讨了管理层权力、契约要素和盈余管理三者的关系,着力分析了契约要素对盈余管理影响的类别。本章基本结构和第四章相同,包括理论分析和研究假设、研究设计和假设演绎、实证检验三个方面。第六章,结论和建议。综合前面章节的内容,系统构建了管理层权力对盈余管理的影响路径,在提炼结论的基础上提出了相应的建议。通过研究,本文发现:(1)由于股票期权计划的激励机理存在某些固有特点,这一薪酬契约下的盈余管理的确存在不同于传统薪酬契约的特点,主要表现为盈余管理目标的多元性、盈余管理行为的阶段性、盈余管理方法的多样性和盈余管理程度的目标指向性;(2)在公告阶段,除激励强度外,同时授予监事会或董事会成员会增加经理盈余管理的动机;(3)在行权阶段,决定盈余管理程度的主要因素是经理对盈余管理的需要状况和盈余管理能产生的收益的大小,而盈余管理的成本不影响经理盈余管理决策,可见,在我国经理盈余管理的边际成本较小。因此,提高股票期权治理效应的建议是:(1)既然经理在缔约阶段寻租的一种主要手段是提高激励水平,那以我国上市公司在考虑用股票期权契约取代业绩奖金契约时,一种简单可行的做法是:保持原有激励水平的等价效用。这样,缔约双方能按照原有的分配比例分享帕累托效率,也不会扩大经理寻租的动机。(2)应该将授予经理人和授予董事会成员的股票期权计划分离,并在不同时点授予,以免股票期权成为增强管理层权力的工具。(3)进一步健全内、外部监管和相应的惩罚机制,以免其成为我国上市公司股票期权计划契约治理的“短板”。本文在研究视角和研究方法上都有一定程度的创新。本文的主要理论贡献是:(1)提出“契约中会计信息的嵌入方式决定盈余管理的特点”这一观点。契约治理中产生盈余管理的原因是契约对会计盈余信息的依赖。契约中往往会主动或被动地、直接或间接地嵌入了会计盈余信息。基于此,将经理股票期权计划下的盈余管理按照会计信息的嵌入方式不同分为两类进行研究。(2)构建了“权力决定薪酬契约设计从而决定盈余管理”的影响路径,并根据对盈余管理的影响方式不同将契约要素分类。(3)提出授予对象的结构会对管理层权力产生反作用。这种作用既影响缔约时董事会代表股东与经理谈判的意愿,也会影响缔约后对经理的监督。
王帅帅[4](2013)在《我国民营上市企业经理股票期权激励的实证分析》文中研究说明上世纪三十年代中期,经营权与所有权慢慢分离;六十年代中后期,在信息不对称情况下,所有者与经营者的目标出现了不一致;踏入八十年代,随着经济全球化,许多跨国公司开始采用新的薪酬激励模式(即股票期权)以挽留和激励公司的中高层经理人,以统一所有者与经营者的目标;发展到九十年代,经理股票期权激励制度已成为西方发达国家给予职业经理人的的主要报酬方式并被广泛采用,诸如英国、德国等老牌强国也开始使用股票期权激励这一新兴激励制度。但是,在上世纪末的后期,美国一些跨国公司所出现的财务丑闻让人们对这一制度产生怀疑。上世纪末,全国一些上市企业开始实施经理股票期权激励,限于宏观因素及法律法规的不完善,在实施形式及数量上均达不到预期设想,股票期权激励也无法发挥其应有的作用。相反,却带来诸多恶性事件并影响到了根本的诚信危机。再加上经理股票期权激励本身的设计方面还存在着缺陷,大多数民营上市公司只是将作为一种形式上的激励方案并没有深入惯彻到实际经营中。然而,应客观看待股票期权这一激励手段,将其比做一把“双刃剑”,既要关注其所带来的正面效应,也要重视其负面效应。2006年,我国市场在股权分置改革完成后迎来了转机,相关法律法规得到了健全和完善,正是基于这个原因,本文所选择的民营上市公司都是公布股改后实施股票期权的企业。本文通过对经理股票期权激励进行理论探讨,以我国民营上市公司为研究客体,对国内外文献进行梳理,之后对实施经理股票期权的部分民营上市公司进行实证分析,针对我国民营上市公司实施过程中遇到的一些问题提出相关建议以修正我国民营上市公司实施股票期权激励方面所存在的缺陷并积极推进其的健康发展。
崔红丽[5](2012)在《论股票期权在我国国有公司的建立》文中指出长久以来,我国国有公司一直处于低效率运作的状态,归根究底我国国有公司激励机制不足一直是造成我国国有公司低效率的主要诱因。经过三十年的改革可以说我国的改革初见成效,短期激励的效果比较明显,然而我国国有公司的长期激励制度尚未建立,长期激励的不足导致了我国国有公司经理人以牺牲长期利益为代价来获得短期的繁荣。股票期权就是一种解决经理人长期激励问题的制度,因此无论是学术界还是实务界都希望这个制度能够解决这一问题。然而随着2001年“安然事件”以及2008年美国次贷危机的的发生,股票期权的缺陷逐渐暴露,民众和学者对股票期权有效性提出了质疑。所以本文的研究对象就是股票期权是否能够解决国有上市公司中经理人激励不足的问题,也就是说是否能起到应有的激励作用以及如何能保证股票期权能起到应有的激励作用。为了更好地论述上述问题,笔者按照“现状——意义——措施”的思路来安排论文的结构。以此相对应本文也分为三部分,第一章股票期权制度的适用;第二章股票期权在国有公司推行的可行性分析;第三章股票期权制度的法律设计。以期解决如下相关问题:第一,股票期权在国内外适用达到了什么样的效果,这对股票期权制度在我国的建立有什么样的启发,这些经验对我国国有公司股票期权的建立又有哪些借鉴意义;第二,股票期权的可行性问题,我国为什么能适用股票期权;第三,我国应该构建怎样的股票期权制度,笔者对我国国有公司在新的社会环境、法律环境的背景下实施股票期权应该注意哪些方面,并且在这些方面如何完善制度从而使得股票期权能够发挥更有利的作用。
胡斌[6](2012)在《中小企业股票期权激励机制研究》文中指出随着我国经济体制改革的进行,企业委托—代理问题逐步显现出来,委托人如何设计一套行之有效的激励约束机制,最大限度地使代理人在争取个人利益最大化的同时努力实现企业利润的最大化是一个亟待解决的问题。股票期权制度经过西方发达国家的多年实践,被认为是解决经理人长期激励问题,提高公司竞争力的一个很好的途径。随着我国中小企业股权分置改革的推进及《公司法》、《证券法》等相关法律的修订,从而使我国中小企业股票期权制度的宏观环境得到了一些改善,《上市公司股权激励管理办法》(试行)的出台,更为其发展提供了良好的发展机会及指导方针。然而,纵观近年来美国中小企业爆发的一系列财务造假事件,我们逐渐意识到这项制度是一把“双刃剑”,应该理性地对股票期权制度进行深入的研究和合理的改进,重点研究导致其实施过程中出现问题的内在缺陷,发现问题、总结经验,以便更深入地掌握股票期权制度的精髓,建立适合我国国情的、具有中国特色的股票期权制度,因此,研究股票期权制度无论是在时效性上、还是在理论和实践上都是极富意义的选题。本文主体分为六个部分:首先,介绍了中小企业股票期权激励机制研究的选题背景、研究目的和意义、国内外研究现状分析、研究思路和研究内容;其次介绍了中小企业股票期权激励相关概念和相关理论基础以及股票期权的激励效应;然后介绍了中小企业股票期权激励存在的问题及原因分析;在接下来探讨了国外中小企业股票期权激励机制对我国的启示:之后是中小企业股票期权激励模型体系的建立,包括模型构建的指导思想、模型指标选取和建立模型,再对模型进行修正和案例分析;同时探讨了中小企业股票期权激励机制方案的设计;最后是完善中小企业股票期权激励机制建设的建议。主要包括:增强证券市场的有效性,建立职业经理人市场,健全法人治理结构,完善业绩评价体系和加强信息披露等主要内容。
王烨[7](2011)在《国资控股、政府干预与股权激励有效性》文中研究指明以2006年《上市公司股权激励管理办法》和《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》两个文件的颁布为标志的股权激励改革,是我国国有企业高管薪酬改革进程中继年薪制后又一重大举措。基于我国国资控股公司一直存在的高管长期激励不足问题,股权激励改革被市场各方视作是完善公司激励机制,提高公司价值的重要之举。并且,这次股权激励改革是在股权分置这一根本性市场制度环境发生革命性变革的基础上推进的,是真正意义上的股权激励制度的改革。因此,其实施效果备受关注。国外的理论研究和实践经验表明,股权激励的必要性源自所有权与经营权分离下因信息不对称而产生的经营者道德风险问题,而股权激励有效性则取决于各种公司治理机制和制度环境的配套和完善。与西方成熟市场不同,我国证券市场是一个转型经济中的新兴市场。在我国,绝大多数上市公司是从国有企业改制而来,国资控股是证券市场的普遍现象,从而,行政干预下的内部人控制是转型经济中的我国国资控股公司的基本治理特征,这与美国等西方成熟的股权激励实施的制度环境存在很大差异。内部人控制使得股权激励成为必要,但股权激励也可能会由于“内部人寻租”问题而难以有效;政府干预如高管的行政任命等既能在市场机制不完善的条件下抑制内部人控制,但却会因为公司目标的多元化而削弱股权激励有效性。我国国资控股上市公司特有的治理特征对股权激励的有效性有何影响?政府干预怎样影响股权激励的效果?如何从制度上保证股权激励成为解决代理问题的机制,而不会沦为代理问题的来源?是摆在监管层、学术界和实务界面前的重要课题。借鉴国外研究方法,国内有大量文献基于高管持股对股权激励的价值效应进行了检验,但是,少有研究关注我国上市公司特有的治理特征特别是政府干预对股权激励有效性的影响,而这恰恰可能是影响国资控股公司股权激励有效性的关键所在。本文以2006年股权激励制度改革以来截至2010年8月31日期间已公布股权激励计划的上市公司为研究样本,从股权激励计划的选择、股权激励强度和股权激励效应三个方面,对国资控股、政府干预与股权激励有效性之间的关系进行理论分析和实证检验。本文用以下方法对政府干预程度进行度量:即根据樊纲、王小鲁和朱恒鹏(2006)编制的中国各地区市场化相对进程的数据及其子数据构建各地区政府干预指数——这是一种已被广泛地运用于研究中国各地区的制度环境,并具有较好解释力的方法。同时,辅之以“是否为国资最终控股”以及“国资终极控股权比重”作为政府干预程度的进一步刻画。本文实证检验结果发现·:相对于非国资控股公司,国资控股公司更不倾向于选择股权激励;所处地区的政府干预程度越强,国资控股公司选择股权激励计划的可能性就越小;国资控股权比重越高,国资控股公司选择股权激励的概率就越小。也就是说,政府干预影响了国资控股公司对股权激励计划的选择,使得股权激励机制的有效性在初始选择环节就受到了一定程度的抑制。研究还发现:相对于非国资控股公司,国资控股公司授予的股权激励份额较少,激励强度较弱。而且,公司授予高管层的股权激励份额,随着其所处地区的政府干预程度的增强而减少,即所处地区政府干预程度越强,国资控股公司授予的股权激励强度就越弱。此外,国资控股公司授予的股权激励份额与国资控股权比重呈负相关,国资控股权比重越高,国资控股公司实施的股权激励强度就越弱。检验结果表明,政府干预不仅削弱了国资控股公司选择股权激励的意愿,而且抑制了国资控股公司实施股权激励的强度。在股权激励效应方面,检验结果发现:实施股权激励的国资控股公司比没有实施股权激励的公司不仅有更高的市场价值,而且还有更好的会计业绩;然而,政府干预对股权激励效应产生了消极的影响,检验结果表明,所处地区政府干预程度越大,国资控股公司实施股权激励的效应就越小。也就是说,对于国资控股公司来说,政府干预弱化了其实施股权激励的激励效应。本文的研究结果表明,政府干预不仅对国资控股公司选择股权激励的动机产生消极影响,而且还会削弱股权激励的激励效应。这意味着,要想提高股权激励的有效性,解决国资控股公司经营者长期激励不足的问题,不仅需要完善各种内部公司治理机制,更需要改善政府治理,约束政府对国资控股公司的过多干预;引进市场化用人机制,改革政府对国资控股公司高管的行政任命制,对股权激励效应的发挥具有极其重要的意义。
何涨芳[8](2010)在《我国上市公司经理股票期权激励效应与问题研究》文中提出经理股票期权激励作为一种长期激励模式,在西方已经有六十年的历史了,但是在中国才刚刚起步。国外的实践证明它是解决上市公司股东和经理之间委托代理问题的一种有效方式。经理股票期权是指给予公司内以首席执行官为首的高级管理人员在未来某一特定时间按授权时设定的价格购买本公司普通股的权利。其目的是让经理在“连股连心”的基础上把企业做好。实施经理股票期权能矫正经理的短视行为,降低代理成本,还能够优化企业的人力资源结构,增加企业的现金流量,并可以提升投资者对本企业的信心。然而美国的一系列财务丑闻和安然公司的倒闭使人们开始怀疑这一激励制度的有效性,经理股票期权激励制度的内在缺陷暴露了出来。于是人们提出了这样的问题:这一激励制度是应该被否定还是应该在改革的前提下继续推行?本文用实证分析方法检验了我国上市公司采取经理股票期权后的企业经营业绩,检验的结果是经理股票期权有一定的激励效果,但是效果并不理想,这是由内外两大类原因造成的。经理股票期权激励制度本身存在的缺陷是实施效果不理想的内因。馈赠型的经理股票期权的风险和收益不对称;股价不能真实反映公司业绩;以股价评定业绩的评价体系有使经理通过财务造假拉升股价的动力;难以区分受激励者自身的努力程度;且股票期权只对风险爱好者有激励作用;未必可以帮助股东实现利益最大化;且只对上升型企业有效;还会拉大收入差距引起员工不满。我国实施经理股票期权缺乏良好的大环境则是外因。治理结构的缺陷,考核指标设定的不合理,市场的不成熟,法律法规的不健全,都给经理股票期权激励制度的实施造成障碍。文章提出了改进这一激励机制的措施和政策建议:完善治理结构,加快市场体系建设;选取科学合理的业绩考核指标,把财务指标和非财务指标相结合;修订完善法律法规,在税收和财务资助政策上给予支持;消除股票期权计划的内在缺陷——引入期权费,使风险和收益对应,用交易方法确定股票期权授予额度;引入指数化行权价;精心设计股票期权计划等。
严志辉[9](2010)在《经理指数化股票期权优化设计与效率研究》文中研究表明所有权和控制权分离是现代企业制度公司治理的主要特征,所有权和控制权分离为特征的现代公司,在发挥其独有的经济优势时,却带来了与之俱来的代理问题。为了解决由所有权和控制分离而产生的代理问题,国内外很多公司引入了股票期权激励契约,这种契约由于把经理人的利益与公司绩效直接挂钩起来,使得公司股东的利益与公司管理层的利益趋于一致,从而有效地抑制了经理人道德风险和机会主义行为。但是由于传统股票期权激励合约技术设计的缺陷,使得传统的股票期权激励合约和单一的指数化股票期权不能排除系统风险对其激励效果的影响,导致股票期权激励效果大大降低:错误奖励由于系统风险造成的绝对绩效较差的经理人或者错误惩罚由于系统风险而绝对业绩较好的经理人。因此,为了提高股票期权激励效率,论文根据薪酬理论中的相对绩效评价原理,设计了体现最优风险分担原则的多指数相对化执行价格股票期权,并对其激励效率进行分析。这种研究有利于深化股票期权的理论研究,并为股票期权继续推广提供理论依据;同时促进人们对股票期权激励契约的深刻认识,并为我国上市公司制定股票期权激励计划提供借鉴和参考。本论文以委托代理理论为基础,从数理分析角度研究股票期权激励模型、股票期权的成本与价值,具体表现为运用金融工程方法,根据具体情况设计激励金融产品:体现最优风险分担原则的期权执行价格模型,可调控经理绩效标准和公司特有风险的期权执行价格模型和固定、绝对指数化及相对指数化执行价格股票期权的价值及其对相关变化的敏感度的数值分析;利用定量研究与定性分析相结合的方法,研究股票期权的激励效应与绩效。通过以上研究,论文取得了以下成果:(1)股票期权激励契约设计中新观点的引入:通过对经理股票期权激励契约研究的综述,发现:虽然经理股票期权经过重新定价和单指数化把相对业绩比较思想引入到股票期权契约设计中,但是综述发现这种设计只能消除部分系统风险对经理股票期权激励合约的影响,从而使得经理股票期权的激励效率受到制约。因此,本人提出相对化期权到期收益结构并执行价格与多种指数相联系的思路。(2)传统股票期权激励契约效率分析的新思路:对于股票期权激励效率以前研究往往采取定性分析为主,而本文在分析传统股票期权效率时,都以股票期权激励为基础,通过股票期权对激励合约的影响来分析其对经理行为的影响,具有一定的说服力;更重要的是在分析股票期权产生感知成本采用了二叉树模型分析方法,从而克服了B-S模型度量的缺陷。(3)金融产品的创新和激励合约的创新:在相对化与多指数化新观点引入后,论文利用随机过程、ITO引理等理论工具模型化的多指数与执行价格关系,并借鉴B-S思想求得了欧式相对多指数股票期权价值计算公式,并在美式期权定价指导下,开发了美式相对多指数股票期权价值表达式。从而创造了两种金融新品种或者激励新合约。(4)研究结论的新发现:基于欧式与美式相对多指数股票期权价值表达式,利用典型参数及算例进行分析,获得新的研究结论:指数化期权比传统期权更有效率;相对化期权比绝对化期权更有效率;多指数化期权比单指数化期权更有效率。特别在算例研究中发现:股票期权期权多指数化后其期权价值发生了数量级变化;而且期权符号也可能发生改变。从而证实了传统股票期权或者单指数股票期权对系统风险排除效果不理想。(5)研究成果的应用创新:从我国上市公司实施指数经理股票期权的前景和条件分析看出,我国股票市场较大系统风险存在有利于指数经理股票期权的实施,而且指数经理股票期权受到约束较小。此外,论文根据中国的实际情况构建了规模、所有制及行业指数来调整执行价格。
刘健[10](2009)在《经理股票期权制度的内在缺陷及改进途径研究》文中认为如何解决委托代理矛盾,激励经营者尽心尽力地经营公司,最大限度地释放人力资本价值是现代公司治理的重要课题,而制定合理的经营者激励约束制度成为现代公司治理的核心内容。经理股票期权(Executive Stock Option,简称ESO)制度就是针对公司经营者激励约束问题而设计实施的一种薪酬性长期激励制度。委托代理理论、人力资本理论等现代企业理论为经理股票期权制度的设计实施提供了有力的理论支持。经理股票期权制度不但实现了经营者的自我内部激励,而且实现了股东与经营者之间的动态博弈,体现了人力资本价值,满足了人力资本的增值需求,因此其具有巨大的激励效用。从各国经理股票期权激励的实践来看,经理股票期权激励是一把“双刃剑”,正确使用,对于完善公司治理结构,留住核心人才,提升公司价值等有着积极意义,如果使用不当,则会给企业、股东乃至社会带来极大的损害。本文结合经理股票期权的理论和实践,在肯定经理股票期权制度价值的基础上,着重探讨了经理股票期权制度的内在缺陷及改进途径,指出经理股票期权的实际激励效果与理论存在差距的根本在于制度设计本身存在着三大缺陷:业绩评价及激励股价化,即单纯以市场股价作为经营者及公司业绩的考核指标,并由股票的市场价格决定经营者收益的有无和多寡,使激励因受到系统因素的影响而发生扭曲;风险与收益不对称,即对经营者只有“奖”而没有“罚”,只有利益共享,没有风险共担;激励无“度”,即缺乏客观、公正、合理的激励标准及科学合理的业绩评价指标,导致股票期权的授予条件过于宽松,授予数量过多,使经理股票期权沦为一种加剧企业收入分配不公平的工具。针对这三方面的缺陷,提出了改进途径,即用指数化股票期权剔除系统性风险,提高个股价格变动与公司业绩的相关性;引入期权“权利金”要素修正风险和收益不对称缺陷,实现权、责、利的有机统一;用EVA业绩考核指标规避无“度”激励风险,增强经营者收益与企业经营业绩的关联性。
二、经理股票期权设计(论文开题报告)
(1)论文研究背景及目的
此处内容要求:
首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景,再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题,并提出你的论文准备的观点或解决方法。
写法范例:
本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。
(2)本文研究方法
调查法:该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。
观察法:用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。
实验法:通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。
文献研究法:通过调查文献来获得资料,从而全面的、正确的了解掌握研究方法。
实证研究法:依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。
定性分析法:对研究对象进行“质”的方面的研究,这个方法需要计算的数据较少。
定量分析法:通过具体的数字,使人们对研究对象的认识进一步精确化。
跨学科研究法:运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。
功能分析法:这是社会科学用来分析社会现象的一种方法,从某一功能出发研究多个方面的影响。
模拟法:通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。
三、经理股票期权设计(论文提纲范文)
(1)中国药企期权激励的经济学后果及影响因素分析(论文提纲范文)
中文摘要 |
ABSTRACT |
第一章 绪论 |
1.1 研究目的和意义 |
1.2 股票期权的作用机理 |
1.3 研究内容与研究方法 |
1.3.1 研究内容 |
1.3.2 研究方法 |
1.4 论文不足与创新之处 |
第二章 文献综述和理论基础 |
2.1 文献综述 |
2.1.1 国外股票期权激励文献的主要观点 |
2.1.2 国内股票期权激励文献的主要观点 |
2.1.3 中美期权激励文献研究述评 |
2.2 理论基础 |
2.2.1 委托-代理理论 |
2.2.2 人力资本理论和激励理论 |
2.2.3 公司剩余索取权理论 |
2.3 理论模型 |
2.3.1 资产选择中的收入和替代效应 |
2.3.2 股票期权激励的传导机制 |
第三章 期权理论和实证模型 |
3.1 独立董事与企业期权激励 |
3.2 公司规模与企业期权激励 |
3.3 高管特征与企业期权激励 |
3.4 期权设定与企业高管激励 |
3.5 理论和实证模型小结 |
第四章 中国医药行业和医药股的期权激励 |
4.1 医药行业发展现状和展望 |
4.2 医药公司的“并购潮”和“上市潮” |
4.2.1 药企并购融资速度加快,创新药迎来发展机遇期 |
4.2.2 科创版助力生物制药行业 |
4.2.3 生物医药公司港交所排队上市 |
4.3 医药股期权激励计划 |
4.3.1 医药行业人才需求现状 |
4.3.2 医药行业薪酬 |
4.3.3 医药行业期权激励 |
第五章 实证分析 |
5.1 实证模型设计 |
5.1.1 变量定义 |
5.1.2 实证分析假设 |
5.2 数据来源和整理 |
5.2.1. 数据来源 |
5.2.2. 被分析药企的筛选、纳入排除标准 |
5.2.3. 面板数据的数据构造 |
5.3 药企期权激励影响因素回归分析 |
5.3.1 数据预处理 |
5.3.2 回归系数计算 |
5.3.3 回归结果讨论分析 |
5.4 宏观因素及行业状况对期权激励的影响 |
5.4.1 宏观因素对期权激励的影响 |
5.4.2 行业因素对期权激励的影响 |
5.5 公司特征对期权激励的影响 |
5.5.1 公司规模 |
5.5.2 高管年龄 |
5.5.3 高管薪酬 |
5.5.4 企业性质 |
5.5.5 独立董事占比 |
5.6 期权激励设计对期权激励的影响 |
5.6.1 授予期限 |
5.6.2 授予条件 |
5.6.3 激励的期权占总股本比例 |
5.6.4 激励对象 |
第六章 结论与对策建议 |
6.1 研究结论及对策建议 1:行权条件中引入行业指标 |
6.2 研究结论及对策建议 2:新入职优秀员工应加入激励对象 |
6.3 研究结论及对策建议 3:适度控制激励期限 |
6.4 研究结论及对策建议 4:建立综合全面的业绩指标体系 |
6.5 针对中国特有的资本市场和政策建议 |
6.6 研究不足及展望 |
参考文献 |
附录 实证分析的面板数据来源----原始数据如下表 |
致谢 |
(2)中国股票期权激励合约行权定价理论与实证研究(论文提纲范文)
摘要 |
abstract |
导论 |
一、研究背景与意义 |
二、基本概念及研究范围 |
三、研究综述 |
四、研究思路、研究方法及技术路线 |
五、论文结构安排与创新点 |
第一章 研究的理论基础 |
第一节 股权激励的相关理论 |
一、委托-代理理论 |
二、人力资本理论 |
三、代理成本理论 |
四、行为金融理论 |
第二节 期权定价理论 |
一、二叉树期权定价方法 |
二、蒙特卡洛数值模拟定价方法 |
三、B?S期权定价方法 |
四、有限差分方法 |
第三节 股权激励效果评价 |
一、股权激励的信息量及原则 |
二、股权激励投入效果与产出效果评价 |
本章小结 |
第二章 中国股权激励的发展及现状分析 |
第一节 中国股权激励的发展历程 |
一、资本市场的发展 |
二、股权激励的发展 |
第二节 股权激励的基本模式及特点分析 |
一、股票期权模式 |
二、限制性股票 |
三、股票增值权 |
四、股权激励模式的对比分析 |
第三节 股权激励方案设计的法则 |
第四节 行权定价现存的问题及改进 |
一、相关条例中有关行权价格修订前后的对比 |
二、股权激励行权定价中的现存问题 |
三、行权定价研究的改进思路 |
本章小结 |
第三章 行权价格、努力程度与风险承担的博弈分析 |
第一节 经典委托代理模型 |
一、模型假设和参数设定 |
二、已有的研究结论 |
第二节 引入股权激励项的委托代理博弈模型 |
一、模型改进的思路 |
二、模型假设 |
三、参数的设定 |
四、博弈模型分析 |
第三节 经典模型和改进模型结果对比 |
本章小结 |
第四章 股权激励行权定价模型与测算运用 |
第一节 现有的行权定价方法 |
一、固定价格定价法 |
二、基于EVA的相对业绩可变价格定价法 |
第二节 单指数化行权定价模型 |
一、单指数期权行权定价模型 |
二、单指数相对化期权定价 |
第三节 指数化定价的作用机理分析 |
一、股票价格的指数化分解 |
二、指数化定价的作用机制 |
第四节 参数对行权价格的影响规律分析 |
一、相关系数对于指数化行权价格的影响 |
二、无风险利率对于指数化行权价格的影响 |
三、股票价格波动率对于指数化行权价格的影响 |
四、指数波动率对于指数化行权价格的影响 |
五、股票红利率对于指数化行权价格的影响 |
六、指数红利率对于指数化行权价格的影响 |
第五节 定价公式的敏感性分析 |
一、敏感性分析公式 |
二、△值的对比分析 |
三、关于指数相关性的新的敏感性指标 |
第六节 多指数行权定价模型 |
一、多指数绝对定价模型 |
二、多指数相对定价模型 |
第七节 多种定价方法的实例结果对比 |
一、实例回顾 |
二、实例结果计算与输出 |
三、结果分析 |
四、实例启示 |
五、相关系数对多指数定价的影响分析 |
本章小结 |
第五章 行权定价对股权激励效果的影响 |
第一节 样本选取和描述性统计分析 |
一、样本选取和数据的处理 |
二、行权价格的描述性统计分析 |
三、行权价格的构建、激励效果指标的选取与控制变量的设定 |
第二节 行权价格指标与公司业绩的回归分析 |
一、理论分析、研究假设及模型构建 |
二、确定价等价分析 |
三、面板数据回归模型设定 |
四、行权价格与公司业绩的回归分析 |
五、内生性问题的处理 |
六、回归结果分析 |
第三节 行权价格与盈余管理的回归分析 |
一、理论分析及研究假设 |
二、盈余管理的计算 |
三、行权价格与盈余管理的回归分析 |
四、回归结果分析及模型稳健性说明 |
第四节 行权价格与公司创新能力的回归分析 |
一、理论分析及研究假设 |
二、模型选择 |
三、行权价格与创新能力的回归及结果分析 |
本章小结 |
第六章 安徽科大讯飞股份有限公司股权激励案例 |
第一节 安徽科大讯飞公司股权激励 |
一、科大讯飞公司概况 |
二、科大讯飞公司股权激励方案 |
三、股权激励期权数量及行权价格的调整办法 |
第二节 指数化行权定价的改进与对比 |
一、行权价格指数化改进的原因 |
二、指数化定价的参数计算 |
三、指数化行权价格表现 |
本章小结 |
结论与展望 |
一、研究结论 |
二、政策建议 |
三、研究展望 |
参考文献 |
攻读博士期间科研成果 |
一、已发表论文 |
二、参与课题、项目 |
附录 |
附录A:敏感性分析(R程序) |
附录B:单指数、多指数分析(R程序) |
附录C:行权价格与公司业绩的回归分析及内生性检验(STATA) |
附录D:盈余管理(参与行业特征回归方程的行业、年行业样本数) |
附录E:盈余管理计算(R程序) |
致谢 |
(3)我国上市公司经理股票期权计划下的盈余管理研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
目录 |
表目录 |
图目录 |
1 绪论 |
1.1 研究背景与动机 |
1.2 研究目的和意义 |
1.2.1 研究目的 |
1.2.2 研究意义 |
1.3 研究发现与主要研究贡献 |
1.3.1 研究发现 |
1.3.2 主要研究贡献 |
1.4 总体研究框架 |
2 文献综述 |
2.1 股票期权契约特征与治理效果的文献综述 |
2.1.1 最优契约理论 |
2.1.2 管理层权力理论 |
2.2 盈余管理的文献综述 |
2.2.1 盈余管理的动机 |
2.2.2 盈余管理的手段 |
2.2.3 盈余管理的检验模型 |
2.2.4 盈余管理的制约因素 |
2.3 股权激励契约下盈余管理的文献综述 |
2.3.1 管理层持股与盈余管理的相关性 |
2.3.2 股权激励契约下盈余管理的方式 |
2.3.3 简要述评 |
3 股票期权计划下盈余管理的基础理论研究 |
3.1 盈余管理的约束 |
3.1.1 盈余管理的内涵 |
3.1.2 盈余管理经济后果 |
3.1.3 盈余管理约束目标 |
3.1.4 盈余管理的约束路径 |
3.2 会计信息与盈余管理产生的根源 |
3.2.1 会计信息不对称与盈余管理 |
3.2.2 会计契约不完全与盈余管理 |
3.2.3 会计控制权配置不合理与盈余管理 |
3.3 经理股票期权计划下盈余管理的目的 |
3.3.1 会计信息在股票期权计划价值传导机制中的作用 |
3.3.2 会计信息在业绩评价中的作用 |
3.3.3 股票期权计划下盈余管理的类型 |
3.4 本章小结 |
4 以最大化股票期权收益为目的的盈余管理研究 |
4.1 理论分析与研究假设 |
4.1.1 激励水平与盈余管理程度的博弈分析 |
4.1.2 博弈模型的启示 |
4.2 实证分析 |
4.2.1 假设演绎与研究设计 |
4.2.2 样本选取与数据来源 |
4.2.3 检验模型 |
4.2.4 盈余管理存在性检验 |
4.2.5 盈余管理影响因素的实证检验 |
4.3 本章小结 |
5 以达到股票期权业绩条件为目的的盈余管理研究 |
5.1 理论分析和研究假设 |
5.1.1 管理层权力产生的根源 |
5.1.2 管理层权力对契约要素的影响 |
5.1.3 契约要素对盈余管理程度的影响 |
5.2 实证检验 |
5.2.1 假设演绎与研究设计 |
5.2.2 对考核基期盈余管理的检验 |
5.2.3 对行权考核期内盈余管理的检验 |
5.2.4 盈余管理影响因素的实证检验 |
5.3 本章小结 |
6 结论 |
6.1 结论与建议 |
6.2 局限与展望 |
参考文献 |
附表 |
攻读学位期间成果 |
致谢 |
(4)我国民营上市企业经理股票期权激励的实证分析(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
1 导论 |
1.1 研究背景和选题依据 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 选题依据 |
1.2 本文研究的目的和意义 |
1.3 研究方法、结构安排及创新之处 |
1.3.1 研究方法 |
1.3.2 结构安排 |
1.3.3 创新之处 |
2 相关文献综述 |
2.1 国外文献综述 |
2.2 国内文献综述 |
2.3 对国内外研究的评价 |
3 经理股票期权制度的效应及发展状况 |
3.1 传统的经理薪酬体系存在的缺陷 |
3.2 经理股票期权的激励效应 |
3.2.1 经理股票期权激励制度的正面效应 |
3.2.2 经理股票期权激励制度的负面效应 |
3.3 我国民营上市公司实施经理股票期权激励的现状 |
3.3.1 股权分置改革后实施股票期权激励有利条件分析 |
3.3.2 我国民营上市公司股票期权激励发展现状 |
4 实证研究:基于我国民营上市公司实施经理股票期激励的效果 |
4.1 研究假设和数据来源 |
4.1.1 研究假设 |
4.1.2 数据来源 |
4.2 实证分析过程 |
4.2.1 样本公司的年度分布 |
4.2.2 描述性分析 |
4.2.3 回归分析 |
5 我国民营上市公司实施经理股票期权激励存在的问题与解决途径 |
5.1 我国民营上市企业实施经理股票期权激励存在的问题 |
5.1.1 法律法规不全面致使资本市场不够完善 |
5.1.2 经理业绩评价有失公允 |
5.1.3 企业稳定性仍然较差,股权流通性不足 |
5.1.4 低持股甚至零持股现象依然严重 |
5.1.5 对控制权流失的过度防范导致经理人长期激励不足 |
5.2 解决途径 |
5.2.1 将经济增加值(EVA)引入民营上市企业绩效评价体系 |
5.2.2 完善外部环境 |
5.2.3 完善公司内部治理 |
6 结论 |
6.1 研究结论 |
6.2 研究局限性 |
6.3 研究展望 |
参考文献 |
致谢 |
研究生期间发表的学术论文 |
(5)论股票期权在我国国有公司的建立(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
引言 |
第一章 股票期权制度的适用 |
1.1 股票期权制度在国外的适用 |
1.1.1 股票期权制度在国外适用的效果 |
1.1.2 股票期权广泛适用的原因分析 |
1.1.3 股票期权异化的原因分析 |
1.2 股票期权制度在我国国有公司适用的现状 |
1.2.1 股票期权制度在我国的发展 |
1.2.2 股票期权制度在我国国有公司适用的模式 |
1.2.3 我国股票期权适用现状的评价 |
第二章 股票期权在国有公司推行的可行性分析 |
2.1 股票期权制度的意义 |
2.1.1 股票期权促进生产效率的提高 |
2.1.2 股票期权降低公司的代理成本 |
2.1.3 股票期权体现人力资本的价值 |
2.1.4 股票期权提高经理监督员工生产的积极性 |
2.1.5 股票期权弱化腐败行为的影响 |
2.2 股票期权制度的本土化问题 |
2.2.1 股票期权适用的障碍 |
2.2.2 股票期权在我国国有公司适用的可行性 |
第三章 股票期权制度的法律设计 |
3.1 我国国有公司实施股票期权的前提条件 |
3.1.1 股票来源制度的改革 |
3.1.2 内部监督机制的完善 |
3.1.3 外部监督机制的完善 |
3.1.4 经理独立性的强化 |
3.2 股票期权具体制度设计 |
3.2.1 经理股票期权的数额 |
3.2.2 衡量经理业绩的标准 |
3.2.3 股票期权的行权价格 |
3.2.4 股票期权的行权期间及方式 |
3.2.5 股票期权的法律规则 |
结语 |
参考文献 |
致谢 |
作者和导师简介 |
附件 |
(6)中小企业股票期权激励机制研究(论文提纲范文)
致谢 |
摘要 |
Abstract |
1 绪论 |
1.1 研究背景 |
1.2 研究目的和意义 |
1.2.1 研究目的 |
1.2.2 研究意义 |
1.3 国内外研究现状分析 |
1.3.1 国外研究现状 |
1.3.2 国内研究现状 |
1.4 研究思路和研究内容 |
1.4.1 研究思路 |
1.4.2 研究内容 |
2 中小企业股票期权激励相关理论综述 |
2.1 中小企业股票期权激励相关概念界定 |
2.1.1 中小企业的定义 |
2.1.2 股票期权的定义 |
2.1.3 股票期权激励机制的含义 |
2.2 中小企业股票期权激励相关理论基础 |
2.2.1 人力资本理论 |
2.2.2 委托代理理论 |
2.2.3 管理激励理论 |
2.3 股票期权的激励效应 |
2.3.1 股票期权的正效应 |
2.3.2 股票期权的负效应 |
2.4 本章小结 |
3 中小企业股票期权激励现状分析 |
3.1 中小企业股票期权激励的总体状况分析 |
3.2 中小企业股票期权激励存在的问题 |
3.2.1 没有明确股票期权激励的受益对象 |
3.2.2 中小企业治理结构存在缺陷 |
3.2.3 职业经理人市场尚未形成 |
3.2.4 经营者的业绩评价体系不健全 |
3.3 中小企业股票期权激励存在问题的原因分析 |
3.3.1 法律法规方面的障碍 |
3.3.2 市场方面的障碍 |
3.3.3 思想认识方面的障碍 |
3.4 本章小结 |
4 国外中小企业股票期权激励机制的经验借鉴 |
4.1 美国中小企业股票期权激励机制的先进经验 |
4.1.1 具体内容 |
4.1.2 效果分析 |
4.2 日本中小企业股票期权激励机制的先进经验 |
4.3 国外中小企业股票期权激励机制对我国的启示 |
4.3.1 应该先从高科技公司入手逐步推行 |
4.3.2 选择合理的考核指标 |
4.3.3 不断完善股票期权激励机制在实践中的实施 |
4.4 本章小结 |
5 建立中小企业股票期权激励模型体系 |
5.1 模型构建的指导思想 |
5.2 模型指标选取 |
5.2.1 层次分析法 |
5.2.2 股权激励"9D"模型 |
5.2.3 指标选取 |
5.3 模型建立 |
5.3.1 专家小组建立 |
5.3.2 指标权重判定 |
5.4 模型修正 |
5.4.1 动态股权激励模式 |
5.4.2 动态股权激励应用 |
5.5 模型应用 |
5.5.1 应用公司基本情况 |
5.5.2 模型判定 |
5.6 中小企业股票期权激励机制方案的设计 |
5.7 本章小结 |
6 完善中小企业股票期权激励机制建设的建议 |
6.1 增强证券市场的有效性 |
6.2 建立职业经理人市场 |
6.3 健全法人治理结构 |
6.4 完善业绩评价体系 |
6.5 加强信息披露 |
6.6 本章小结 |
结论 |
参考文献 |
作者简历 |
(7)国资控股、政府干预与股权激励有效性(论文提纲范文)
摘要 |
abstract |
第一章 绪论 |
第一节 研究背景与意义 |
第二节 研究问题与研究思路 |
第三节 研究内容与结构安排 |
第四节 研究发现与可能的创新之处 |
第二章 股权激励效应:文献综述 |
第一节 国外关于股权激励效应的争议与检验 |
一、作为解决代理冲突手段的股权激励 |
二、作为代理问题来源的股权激励 |
三、简评与启示 |
第二节 国内关于股权激励效应的研究 |
一、规范性的探讨 |
二、高管持股激励效应的实证分析 |
三、股票期权激励效应的实证检验 |
第三章 我国股权激励的发展与现状 |
第一节 作为产权制度改革的高管人员持股阶段 |
第二节 “变通”股权激励的探索阶段 |
一、“变通”股权激励的探索历程 |
二、“变通”股权激励的方式 |
第三节 真正意义上的股权激励阶段 |
一、实施股权激励的制度环境之改善 |
二、实施股权激励的法律障碍之消除 |
三、股权激励现状之考察 |
第四章 国资控股、政府干预与股权激励有效性的理论分析 |
第一节 国资控股与我国上市公司的治理特征 |
一、国资控股与政府干预 |
二、国资控股与内部人控制 |
三、国资控股、控制权结构与公司治理特征 |
四、国资控股、董事会结构与公司治理特征 |
五、国资控股、高管的行政任命制与经理人市场 |
第二节 国资控股、政府干预与股权激励有效性的影响机理分析 |
一、股权激励内在机制剖析 |
二、国资控股、政府干预对股权激励有效性的影响 |
第五章 国资控股、政府干预与股权激励计划的选择——基于2006年股权激励制度改革后数据的实证分析 |
第一节 研究假说和研究设计 |
一、研究假说 |
二、研究设计 |
第二节 检验结果及分析:国资控股、政府干预与股权激励计划选择 |
一、多元回归结果与分析 |
二、稳健性分析 |
三、研究结论与总结 |
第三节 检验结果与分析:国资控股、政府干预与股权激励强度 |
一、多元回归结果与分析 |
二、稳健性分析 |
三、研究结论与总结 |
第六章 国资控股、政府干预与股权激励效应——基于2006年股权激励制度改革后数据的实证分析 |
第一节 研究假说和研究设计 |
一、研究假说 |
二、研究设计 |
第二节 检验结果及分析 |
一、多元回归结果与分析 |
二、改变政府干预度量方法的进一步回归分析 |
三、改变因变量度量方法的进一步检验 |
四、研究结论与总结 |
第七章 研究结论与局限性 |
第一节 研究结论与启示 |
第二节 研究局限性与未来研究方向 |
参考文献 |
后记 |
附录 |
(8)我国上市公司经理股票期权激励效应与问题研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
第1章 引言 |
1.1 问题研究的背景及意义 |
1.2 相关研究回顾 |
1.3 研究思路、方法 |
1.4 本文创新之处 |
第2章 经理股票期权激励理论 |
2.1 经理股票期权制度的含义 |
2.2 经理股票期权制度的理论基础 |
2.2.1 以代理理论为前提 |
2.2.2 以人力资本产权理论为核心 |
2.2.3 以分配理论和风险理论为基础 |
2.3 经理股票期权激励实行的原则和要求 |
2.4 实行经理股票期权制度的意义 |
第3章 国内外经理股票期权的实践概况 |
3.1 国外经理股票期权激励制度的实践情况 |
3.1.1 美国经理股票期权激励制度的实践情况 |
3.1.2 其他国家和地区经理股票期权激励制度的实践情况 |
3.1.3 经理股票期权激励制度出现质疑 |
3.2 我国经理股票期权激励制度的实践情况 |
第4章 我国经理股票期权激励效应实证分析 |
4.1 样本的选取和数据来源 |
4.2 样本总体的描述性统计 |
4.2.1 按地区分类 |
4.2.2 按行业分类 |
4.2.3 按实施年份分类 |
4.3 经理股票期权激励与公司绩效相关性的实证分析 |
4.4 总结 |
第5章 我国上市公司实施经理股票期权激励存在的问题 |
5.1 考核指标不合理 |
5.2 法律法规不完善 |
5.2.1 股票来源 |
5.2.2 税收优惠政策 |
5.2.3 财务资助政策 |
5.2.4 公司注册变更问题 |
5.3 股票期权制度的内在缺陷 |
第6章 完善经理股票期权制度的对策建议 |
6.1 选取合适的考核指标 |
6.2 法律法规的修订与完善 |
6.2.1 股票来源问题的解决 |
6.2.2 实行税收优惠政策 |
6.2.3 制定财务资助政策 |
6.2.4 公司注册变更问题的解决 |
6.2.5 其他 |
6.3 对股票期权制度内在缺陷的改进 |
6.4 精心设计股票期权计划 |
6.5 结语 |
参考文献 |
致谢 |
攻读硕士学位期间已公开发表的论文 |
(9)经理指数化股票期权优化设计与效率研究(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
第1章 导论 |
1.1 研究背景 |
1.1.1 传统股票期权激励契约设计的缺陷 |
1.1.2 股票期权实践要求进一步完善其设计 |
1.1.3 理论研究不足制约股票期权在我国的推广应用 |
1.2 研究的意义 |
1.2.1 研究的理论意义 |
1.2.2 研究的现实意义 |
1.3 研究思路和方法 |
1.3.1 研究思路 |
1.3.2 研究方法 |
1.4 研究主要内容及创新 |
1.4.1 研究主要内容 |
1.4.2 所做的工作及体现的创新 |
第2章 理论基础及相关研究综述 |
2.1 经理股票期权激励契约的理论基础 |
2.1.1 异质型人力资本和股票期权激励合约 |
2.1.2 委托代理与股票期权激励合约 |
2.1.3 期权定价理论和股票期权激励 |
2.1.4 相对绩效评价理论和股票期权激励 |
2.2 对经理股票期权激励契约效率研究的综述 |
2.2.1 股票期权激励契约成本测度的经验研究 |
2.2.2 股票期权凸性激励效应的研究 |
2.2.3 国内对股权激励效率的研究 |
2.3 经理股票期权契约的相对业绩化设计 |
2.3.1 经理股票期权重新定价 |
2.3.2 经理股票期权的指数化设计 |
2.4 本章小结 |
第3章 传统经理股票期权激励机理及效应分析 |
3.1 经理股票期权激励的本质及机理 |
3.1.1 股票期权激励的本质 |
3.1.2 股票期权的激励机理 |
3.2 经理股票期权产生的正效应 |
3.2.1 股票期权约束经理提高公司价值 |
3.2.2 股票期权降低经理的道德风险 |
3.2.3 股票期权激励经理采取长期化行为 |
3.2.4 股票期权可以激励企业经理承担风险 |
3.2.5 股票期权改变了经理偏好和行为 |
3.2.6 经理股票期权降低外部股东的代理成本 |
3.3 固定执行价格经理股票期权的负效应 |
3.3.1 股票期权引发新的道德风险 |
3.3.2 股票期权不能过滤掉横财 |
3.3.3 股票期权本身产生的感知成本 |
3.4 本章小结 |
第4章 股票期权激励效率及指数股票期权的提出 |
4.1 我国股权激励实施效果分析 |
4.1.1 股权激励的现状 |
4.1.2 股权激励的效率 |
4.2 我国经理股票期权实施情况及效率 |
4.2.1 经理股票期权实施总体情况 |
4.2.2 经理股票期权实施效率 |
4.3 不同类型经理股票期权激励效率的对比分析 |
4.3.1 经理股票期权的激励机理 |
4.3.2 不同类型经理股票期权的激励效率对比 |
4.4 经理股票期权指数化的提出 |
4.4.1 传统经理股票期权的低效率 |
4.4.2 股价受经理不可控系统风险的影响 |
4.4.3 相对业绩评价在股票期权设计中的引入 |
4.4.4 指数股票期权满足激励信息充分显示原理 |
4.4.5 相对多指数化经理股票期权提出的原因 |
4.5 本章小结 |
第5章 基于相对化与指数化的经理股票期权优化设计 |
5.1 期权的含义及特征 |
5.1.1 期权价值的构成及定价 |
5.1.2 期权定价在经理股票期权中的应用 |
5.2 经理股票期权行权执行价格的指数化 |
5.2.1 经理股票期权行权价格变化的思路 |
5.2.2 经理股票期权行权价格指数化的过程 |
5.2.3 执行价格指数化的经理行为与绩效调控模式 |
5.3 欧式经理股票期权权益结构相对化及定价 |
5.3.1 欧式股票期权权益结构的相对化变换 |
5.3.2 欧式相对多指数化股票期权的定价 |
5.4 美式经理股票期权权益结构相对化及定价 |
5.4.1 美式绝对单指数经理股票期权的定价 |
5.4.2 美式绝对多指数股票期权的定价 |
5.4.3 美式相对多指数经理股票期权的定价 |
5.5 不同类型指数化经理股票期权价值关系 |
5.5.1 指数化与相对化股票期权价值的关系 |
5.5.2 欧式与美式经理股票期权价值的关系 |
5.6 本章小结 |
第6章 相对指数化经理股票期权激励效率及算例研究 |
6.1 相对多指数经理股票期权下的经理才能和行为特征 |
6.1.1 相对多指数经理股票期权对经理才能的激励 |
6.1.2 相对多指数经理股票期权下的经理行为特征 |
6.2 指数化经理股票期权激励效率的差异分析 |
6.2.1 指数化与传统经理股票期权激励效率的差异 |
6.2.2 相对化与绝对化经理股票期权激励效率的差异 |
6.2.3 影响因素对指数化股票期权激励效率的差异 |
6.2.4 欧式与美式多指数化经理股票期权激励效率差异 |
6.3 相对多指数化经理股票期权的激励效率算例分析 |
6.3.1 多指数化经理股票期权的激励效率算例设计 |
6.3.2 各种欧式指数经理股票期权价值及结果分析 |
6.3.3 美式指数经理股票期权价值计算与结果 |
6.4 本章小结 |
第7章 指数化经理股票期权应用条件及风险控制 |
7.1 指数化经理股票期权应用的稀缺性及风险 |
7.1.1 指数化经理股票期权的稀缺性及成因 |
7.1.2 指数化经理股票期权风险 |
7.2 我国上市公司应用指数化经理股票期权的前景 |
7.2.1 我国推行指数股票期权的制约因素 |
7.2.2 指数化股票期权推行在我国的适应性 |
7.3 我国上市公司应用指数化经理股票期权的条件 |
7.3.1 有效的资本市场是指数股票期权效率发挥的前提条件 |
7.3.2 期权纳入费用处理是指数股票期权有效实施的前提保证 |
7.3.3 发达期权交易市场是指数股票期权价值准确计量的基础 |
7.3.4 完善公司治理是指数股票期权效率发挥的重要基础 |
7.3.5 完善法律制度是指数经理股票期权实际操作的重要保障 |
7.4 我国指数化经理股票期权实施的风险控制—指数化的合理选择 |
7.4.1 上市公司应用指数化经理股票期权要解决的问题 |
7.4.2 上市公司指数化经理股票期权指数的合理选取 |
7.4.3 合理限制指数股票期权中与指数联动的行权价格 |
7.5 本章小结 |
第8章 结论与展望 |
8.1 研究结论 |
8.2 研究展望 |
参考文献 |
致谢 |
攻读学位期间的主要研究成果 |
(10)经理股票期权制度的内在缺陷及改进途径研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
第一章 绪论 |
1.1 选题背景和研究意义 |
1.2 国内外理论研究现状综述 |
1.2.1 国外研究现状综述 |
1.2.2 国内研究现状综述 |
1.3 本文研究的主要内容 |
1.4 理论结论与创新 |
第二章 经理股票期权概述 |
2.1 经理股票期权概念 |
2.2 经理股票期权的构成要素及特征 |
2.3 经理股票期权的理论基础 |
2.3.1 委托代理理论 |
2.3.2 人力资本理论 |
2.4 经理股票期权的创新发展 |
2.4.1 传统经理股票期权 |
2.4.2 非传统经理股票期权 |
第三章 经理股票期权的制度价值及内在缺陷 |
3.1 经理股票期权的作用机理 |
3.2 经理股票期权的制度价值 |
3.2.1 实现了委托代理关系下经营者与股东目标函数的一致 |
3.2.2 实现了经营者自身的内部激励 |
3.2.3 实现了对经营者的长期持续激励 |
3.2.4 满足了经营者人力资本对产权与充分报酬的基本经济要求 |
3.3 经理股票期权制度的内在缺陷 |
3.3.1 缺陷一:业绩评价及激励股价化 |
3.3.2 缺陷二:收益与风险不对称 |
3.3.3 缺陷三:激励无“度” |
3.4 小结 |
第四章 经理股票期权制度内在缺陷的改进途径 |
4.1 用指数化股票期权剔除系统风险 |
4.1.1 指数化股票期权的含义 |
4.1.2 指数化股票期权的基本思路 |
4.1.3 引入指数化股票期权的改进设计的有效性 |
4.2 引入期权“权利金”要素修正风险和收益不对称缺陷 |
4.2.1 权利金的含义 |
4.2.2 引入权利金要素的经理股票期权制度设计 |
4.2.3 引入权利金要素的改进设计的有效性 |
4.3 用EVA 企业业绩衡量指标规避无“度”激励风险 |
4.3.1 EVA 企业业绩衡量指标 |
4.3.2 基于EVA 的经理股票期权制度设计 |
4.3.3 引入EVA 的改进设计的有效性 |
结束语 |
参考文献 |
致谢 |
附录A:攻读学位期间所发表的学术论文和出版的专着 |
四、经理股票期权设计(论文参考文献)
- [1]中国药企期权激励的经济学后果及影响因素分析[D]. 姜岚. 华东师范大学, 2019(02)
- [2]中国股票期权激励合约行权定价理论与实证研究[D]. 何妍. 中南财经政法大学, 2019(08)
- [3]我国上市公司经理股票期权计划下的盈余管理研究[D]. 周菁. 东华大学, 2014(09)
- [4]我国民营上市企业经理股票期权激励的实证分析[D]. 王帅帅. 首都经济贸易大学, 2013(S1)
- [5]论股票期权在我国国有公司的建立[D]. 崔红丽. 北京化工大学, 2012(10)
- [6]中小企业股票期权激励机制研究[D]. 胡斌. 浙江大学, 2012(07)
- [7]国资控股、政府干预与股权激励有效性[D]. 王烨. 南京大学, 2011(05)
- [8]我国上市公司经理股票期权激励效应与问题研究[D]. 何涨芳. 湘潭大学, 2010(05)
- [9]经理指数化股票期权优化设计与效率研究[D]. 严志辉. 中南大学, 2010(11)
- [10]经理股票期权制度的内在缺陷及改进途径研究[D]. 刘健. 湘潭大学, 2009(S2)